沃拿多（中国）电器总经理新年致辞

其实像我们人的身体一样，偶尔生一些小病其实不是什么坏事情。

从他的态度中，可以感受到美国主流社会精英阶层对特朗普的彻底排斥。概括起来，有这几个方面的要点： 一是在公开市场、另类投资与直接投资三者之间进行动态调整，直投能力加强后资产更多从公开市场向直投市场转移。

有些国家成功地走过了这个阶段，而有些国家没有走出来。在消费品领域内，在很多法国或西班牙的酒庄，都同时有若干中国土豪在竞标，不仅把价格飙得极高，也有一点扰乱世界经济秩序。这张图上蓝色的点是大选前希拉里支持者关注的问题，数字是关心的人数比例，红色则对应特朗普的支持者。安全方面，美国和欧洲发生的一系列恐怖袭击，让社会失去了基本的安全感。五是要具备有较高执行能力的专业团队。

四是强化直接投资战略和能力建设，重点关注与中国相关的跨境投资，服务于中国经济转型和产业升级，依托于中国十三亿消费者的巨大市场潜力，推动供给侧结构性改革，投资于发达和发展中市场，有效支持一路一带战略。国内有学生给我发微信，说果然是特朗普，老师你说对了。从地域来看，Fintech的发展以北美为主导，欧洲与亚洲紧随其后，3大洲几乎占据所有的市场。

反观大陆，行业自律先行─政府监管跟上的监管发展路径也许在某种程度上有利于促进创新，不会将金融创新错杀在摇篮中，但探索监管的创新模式也需要和行业发展齐头并进，清晰的监管体系或许能够让行业创新保持可持续发展。在过去5年间，3大洲Fintech的发展速度从2014年开始暴增，2015年持续增长，2015年北美、欧洲、亚洲地区风投驱动下的融资额分别为77亿、14.8亿、45亿美元，较上年同期增长75%、33.33%、309.09%。大陆央行也表示将考虑应用电子货币并着手开始研发相应技术。埃森哲资料显示，全球金融科技产业投资在2015年增长75%至223亿美元。

Fintech核心技术将获得广泛的应用场景及延伸，人工智慧可应用于智慧投顾、量化投资、信用卡还款等三.对货币金融的两个流行误区 我们要反思过去主流观念的误区，这种误区有两个： （一）货币等同于信贷。

换言之，对实体经济来讲，货币就是中性的，不会产生负面影响。十一.从结构到总量 某一个行业过度的扩张，必然带来社会的反弹。内在的原因不调整，不经过痛苦的调整，问题不可能得到真正的解决。所以1933年，美国出现了格拉斯斯蒂格尔法案，把投资银行和商业银行分离开来。

我一开始讲过去几十年，太多的资源集中在金融行业。第三个问题：中央银行应当采取什么样的治理机制？金融危机以后有很多反思，大家都把矛头对准私人金融机构。那么在我国谁能先拿到货币和信贷呢？从现在来看，是拥有房地产的人先拿到货币和信贷。黄金是有数量的、具有外形的、有限的。

现在那些学习经济的，职业发展都还不错。所以到了1913年美联储成立、1933年存款保险机制建立起来之后，政府对银行体系的压抑才越来越厉害。

但是在克林顿第二任期快结束的时候这一法案却被终止了。那么信贷扩张是什么，又是通过什么来实现的？其实今年的货币政策没怎么放松，而是在2014年、2015年放松了。

这都是货币数量论不符合现代金融体系的体现。就像马克思讲资本主义市场经济，不可避免的会出现金融危机一样。图中的这个数据截至2015年第3季度。存贷比约束是去年7月份取消的，所以去年下半年贷款的成本迅速下降。然后增加货币供给，那怎么增加货币供给？首先购买短期国债，短期国债购买越多，国债的收益率就下降了。我国2010年第一季度，第二季度出现了信贷的大幅扩张。

德国和日本现在两年期的国债收益率是负的。在其他一些国家，例如英国、澳大利亚、加拿大，当初都是通货膨胀目标制。

因而是储蓄率高导致了负债率高，所以我国的负债率高没有问题。但是在银行占主导地位的金融体系，比如说欧洲和日本还是依靠传统银行体系的传导机制，采用负利率政策。

这几年我们讨论金融问题，大家可能都熟悉一个词叫明斯基时刻，明斯基时刻讲的就是金融周期的拐点。很多情况下就是因为人们对货币信用及其流通规律的无知。

当然宏观审慎监管的历史确实都比较短，不像货币政策具有很长的历史。大家都知道，30年代大萧条以后，一个反思就是需要对银行业务进行约束。但是金融危机以后问题就出现了。我现在不敢说，下一任美国总统是不是会真的这样做。

目前我们对负利率政策的批评，实际上只是一种猜测，是预期长时间以后，负利率可能会导致银行体系的一种挤压，从而可能带来不良影响。但是现在的问题不是通胀，而是资产泡沫问题，为什么？其中一个原因是传导机制发生变化。

但是随着经济的繁荣，随着人们信心的上升，风险偏好上升，越来越多的债务人采用这种战略的话，整个经济脆弱性就上升了。而金融下行的模型则是房地产价格下跌，抵押品的价值下降，银行不愿意贷款，经济进一步放慢，房地产价格进一步下跌。

这道理简单来说就是谁先拿到信贷、货币，谁就占据优势。美国经济维持正增长时间是二战以后最长的一次。

但中央银行也存在问题：随着影响力的扩大，中央银行到底应该采用什么样的治理机制，谁来监督这种制度，政策目标又是什么。我种玉米多了借给你，是实体经济。1996年以后，美国金融行业进入混业经营。宏观审慎监管的放松有两个体现：（一）取消存贷比约束。

第三类债务人，现金流不仅仅无法支付本金，也无法支付利息。但金融市场没有美联储预料的乐观，比如联邦基金利率期货价格隐含的加息今年只有两次，可能最多今年12月份还有一次。

凯恩斯认为，货币的主要功能不是支付，而是价值储藏功能。货币中性论在过去几十年占据主流思维，是16世纪发现美洲黄金时期的产物。

我觉得在当今中国背景之下，存贷比约束固然有其问题，但是作为一个监管的工具，存贷比对信贷的约束其实非常有效，可惜去年取消了这一约束。我因为工作的关系，经常要看年轻人申请工作的简历。

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